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Venture capital (VC) portfolios are often composed of illiquid and infrequently traded assets, making them susceptible to the intervalling effect, which distorts the measurement of systematic risk (beta) and value at risk (VaR). This study provides a theoretical and empirical analysis of the impact of the intervalling effect on risk assessment in VC portfolios, demonstrating that as the observation interval increases, beta tends to be underestimated while VaR is overestimated. These distortions can lead to inaccurate risk evaluations and inefficient investment decisions by portfolio managers. This research highlights the need for adjusted risk measures to account for the intervalling effect and emphasizes the importance of more frequent data observations, offering practical insights to enhance risk management and resource allocation efficiency in VC portfolios.

This study investigates the day-of-the-week effect on volatility, estimated using an EWMA approach, in the Korean stock market (KOSPI) and its industrial sectors under the external shock of the COVID-19 pandemic. Analyzing data from January 2000 to February 2025, we find that weekday-based volatility differences are negligible in normal periods. However, during the early phase of the pandemic (March–December 2020), a pronounced “Tuesday’s low-volatility pattern” emerges. This effect is more evident in shock-sensitive sectors—such as finance, insurance, banking, and electronics—and is further reinforced for industries with higher maximum drawdowns (MDD) at the onset of COVID-19. The results imply that a steep rise in Monday’s volatility followed by a sharp drop on Tuesday can lead to missed or delayed alerts in risk management systems relying on a “consecutive exceedance” criterion. Consequently, effective monitoring of day-specific volatility and sector-oriented risk strategies becomes increasingly critical under prolonged external shocks.

본 연구는 지난 20여년 동안 발전해 온 국내 연기금 자산운용 체계를 미래지향적으로 고도화하는 과정에서선결되어야 할 성과평가 측면에서의 발전방안에 대해 논의하고자 한다. 특히 국내 연기금의 경우 현재 기금운용평가 등 여러 대외적 요인으로 인해 매우 일률적인 자산군 분류 및 기준수익률 적용을 시행하고 있다. 전통적자산군인 주식과 채권의 경우 국내자산과 해외자산을 분리하여 별도의 자산군으로 관리하고 있는 반면, 상당히상이한 성격을 지닌 사모주식, 사모대출 및 여러 실물자산은 대체투자라는 하나의 큰 자산군 테두리 안에서관리되고 있다. 아울러 대부분 기금의 각 자산군에 대한 기준수익률 역시 해당 기금의 특성이 충분히 반영되지않은 일률적인 형태로 부여되어 있는 경우가 많다. 따라서 기금의 특성에 맞는 자산운용으로의 전환을 위해서는기초자산의 성격에 따른 자산군 분류와 기금 특성을 반영한 맞춤형 기준수익률 부여가 필요한 시점이다. 이 과정에서 국내채권과 해외채권 간 기준수익률의 듀레이션 불일치 문제 해결, 해외자산의 환헤지 효과를어떻게 적절히 평가할지에 대한 문제, 그리고 주요 사모자산에 대한 공신력 있는 동종유형지수 개발의 필요성등이 강조되는 시점이다. 이러한 성과평가 체계의 개선을 통해 연기금의 다변화되고 고도화된 자산운용을뒷받침할 수 있을 것으로 기대한다.